Escrito por Andres Cardenal, CFA – Sala de Inversión
“Los datos estadísticos demuestran que las predicciones de mercado rara vez dan en el blanco”.
A medida que nos acercamos a fin de año es habitual que en la industria financiera se publiquen una amplia variedad de pronósticos y estimaciones de todo tipo. Ya sea que hablemos de variables económicas o de indicadores financieros los bancos de inversión suelen realizar pronósticos de lo más diversos y muchas veces los medios de prensa difunden con entusiasmo dichas proyecciones.
Por otro lado los datos estadísticos demuestran que las predicciones de mercado rara vez dan en el blanco. Por el contrario lo más habitual es que los pronósticos fallen consistentemente a la hora de predecir los mercados en general o la evolución de precios de un activo en particular.
¿Por qué es tan difícil predecir al mercado?
Antes que nada es importante reconocer que las predicciones de mercado en ocasiones son realizadas con objetivos sesgados y sin una metodología lo suficientemente rigurosa.
Muchos de los así llamados “gurúes de mercado” realizan predicciones agresivas para llamar la atención de los medios de comunicación incluso cuando esto implica que las posibilidades de acertar en el pronóstico se reducen en la medida que las perspectivas se hacen más extremas.
Más allá de estas consideraciones en la mayoría de los casos los pronósticos de mercado son realizados por analistas competentes y honestos. El problema no radica en la falta de habilidades de los analistas para realizar pronósticos sino en la dificultad intrínseca que presentan estas proyecciones.
Es importante tener en cuenta que el mercado financiero funciona como un sistema adaptativo complejo. Esto significa que los resultados dependen de una amplia variedad de tipos de interacción entre operadores e inversores.
Podemos trazar un paralelismo con lo que sucede en el tránsito automotor. Supongamos que una determinada avenida A presenta una reducción de calzada debido a reparaciones. Entonces es probable que inicialmente muchos conductores decidan desviar su camino y tomar la avenida B para evitar el tránsito. Esto habitualmente significa que también va a aumentar el tráfico en la avenida B lo cual probablemente implica que muchos conductores se van a desviar hacia otras alternativas como la avenida C y la avenida D.
La evolución del tráfico en estas avenidas dependerá de los niveles de tráfico en cada avenida en diferentes momentos y de la forma en la cual se adapten los automovilistas en sus intentos por buscar el camino más conveniente. Incluso podría suceder que la avenida A – la averiada inicialmente – termine siendo la de menor congestión vehicular si una gran cantidad de conductores decide evitar este camino.
El mercado financiero funciona bajo una dinámica similar. Cuando se espera que un activo genere retornos comparativamente atractivos esto atrae órdenes de compra lo cual impulsa los precios al alza y reduce entonces el potencial de revalorización remanente.
En el mismo sentido en los mercados de crédito es habitual que se produzcan movimientos en cadena. La entrada de inversores en un determinado mercado genera confianza en otros inversores y cuando el dinero comienza a salir de un determinado mercado la desconfianza acelera los flujos de salida.
Las formas en las cuales interactúan los inversores en diferentes tipos de instrumentos son dinámicas y cambiantes y esto hace que predecir su comportamiento y el impacto correspondiente sobre las variables resulte enormemente dificultoso.
Cómo utilizar de manera inteligente los pronósticos de mercado
Incluso si los pronósticos de mercado tienen baja probabilidad de ser acertados esto no significa que carezcan de utilidad. Un aspecto central es que las previsiones nos permiten evaluar cuáles son las expectativas de mercado y tomar entonces decisiones de inversión en función de nuestras propias expectativas y cómo éstas se diferencian del consenso.
Por ejemplo podemos evaluar las expectativas de inflación en un determinado país. Si consideramos que el mercado está sobre-estimando la inflación futura entonces tiene sentido invertir en la moneda de dicho país ya que generalmente cuando las tasas de inflación están por debajo de lo esperado esto favorece a la cotización de la divisa en cuestión.
En los mercados de acciones es incluso más claro el valor de las expectativas de mercado para la toma de decisiones. Si pensamos que las ventas y ganancias de una compañía en particular van a crecer más vigorosamente que lo que el mercado anticipa seguramente esto implica también que las acciones de la empresa en cuestión van a generar retornos por encima de lo esperado.
Además muchas veces resulta valioso tratar de comprender cuáles son los diferentes componentes que le dan forma a un determinado pronóstico de mercado para evaluar la medida en la cual estos componentes se diferencian de las expectativas propias. Por ejemplo podemos poner atención a los diferentes segmentos del negocio para comprender cómo los posibles escenarios de evolución de ventas para cada segmento afectan a la facturación global de la compañía.
El punto central es que los pronósticos de mercado generalmente tienen un bajo valor predictivo. Sin embargo son una fuente valiosa de información en lo que respecta a medir las expectativas del mercado y tomar decisiones de inversión en función de las mismas.
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